Цены на золото в 2026 году: сохранят ли добывающие компании рекордную маржинальность?

В конце 2025 года инвестиционные дома синхронно пересматривали прогнозы по золоту в сторону роста. После мощного ралли аналитики допускали движение к 5 тыс.  долл.  за унцию и выше, закладывая в оценки сразу несколько факторов: замедление экономики США, ожидания смягчения политики ФРС и устойчивый спрос со стороны центральных банков. Уже тогда было понятно, что рынок выходит за рамки привычной цикличности.

Начало 2026 года подтвердило этот тренд. Котировки обновляли исторические максимумы, в моменте превышая 5,5 тыс.  долл. за унцию. В рублях золото также показало сильную динамику: рост с начала 2025 года превысил 40%, а в 2026 году цена продолжила обновлять максимумы.

Однако вслед за ускорением мы наблюдали резкую перемену — рынок откатился более чем на 20%. Это заставляет задуматься: устойчив ли текущий уровень цен и как он влияет на экономику добывающих компаний?

Фундаментальный спрос: что удерживает рынок от падения

Исходя из последних данных, аналитики пришли к выводу, что, несмотря на волатильность, базовая конструкция рынка золота в 2026 году остаётся устойчивой. Ключевую роль в ней играет системный спрос, прежде всего со стороны центральных банков.

Как отмечает основатель и генеральный директор инвестиционной платформы «Лэндер Инвест» Дмитрий Исаков, текущие тренды можно оценить в пропорции 80% на 20% — системная составляющая и спекулятивный спрос соответственно.

По его оценке, основной вклад в рост внесли центральные банки стран глобального Юга и Китая. Их нетто-покупки в первом квартале 2026 года могут достигать 220–240 тонн.

«Центробанки покупают золото практически вне зависимости от цены. Это формирует устойчивый уровень, ниже которого котировки опускаются с трудом», — отмечает эксперт.

Этим же фактором эксперт объясняет поведение рынка во время последней коррекции.

«Активный отскок от уровня 4,5 тыс. долл. за унцию является прямым следствием присутствия системного покупателя. Вероятно, диапазон 4,3–4,5 тыс. долл. и в дальнейшем будет удерживать рынок от более глубокого снижения», — говорит Дмитрий Исаков.

Вместе с тем важную роль играют и геополитические факторы. Ситуации с санкциями, торговыми ограничениями и конфликтами повышают привлекательность золота как инструмента защиты капитала. Страны стремятся снизить зависимость от долларовых резервов, формируя дополнительный стабильный спрос, который удерживает котировки выше фундаментального минимума.

Рынок получает приток ликвидности со стороны долгосрочных покупателей. Последняя коррекция лишь подтвердила этот уровень, цены перестали снижаться, остановившись вблизи 4,4 тыс. долл. впервые с февраля этого года.

Спекулятивная составляющая и волатильность

При всей устойчивости фундаментального спроса рынок золота в 2026 году остаётся перегретым. В периоды быстрого роста значительную роль начинают играть спекулятивные деньги. Их доля оценивается примерно в 20%, но именно они усиливают амплитуду движений.

Как поясняет Дмитрий Исаков, срабатывает эффект упущенной выгоды: инвесторы заходят в актив, опасаясь пропустить дальнейшее движение.

Особенно ярко это проявилось в диапазоне 5–5,5 тыс. долл. за унцию. В этот момент, по словам эксперта, наблюдался максимальный рост маржинальных позиций.

«Инвесторы, не зафиксировавшие прибыль вблизи уровня 5,5 тыс. долл., в дальнейшем столкнулись с принудительным закрытием позиций на снижении», — отмечает он.

Коррекция стала закономерной. Триггерами выступили несколько факторов: ожидания более жёсткой денежно-кредитной политики в США, укрепление доллара и фиксация прибыли крупными игроками. Рынок быстро избавился от перегретых позиций, что и вызвало резкое снижение.

При этом текущая волатильность становится новой нормой. Высокий инвестиционный спрос, приток средств в биржевые фонды (ETF) и участие розничных инвесторов делают рынок чувствительным к любым изменениям ожиданий. Они усиливают краткосрочные движения: притоки и оттоки средств в фондах могут вызывать колебания на сотни долларов за унцию в течение короткого периода. Это означает, что даже при сохранении восходящего тренда периоды глубоких коррекций будут повторяться. 

В 2026 году также наблюдается высокая волатильность на рынке серебра и металлов платиновой группы. Серебро реагирует на рост цен жёлтого металла, но дополнительно испытывает структурный дефицит. 

По оценкам экспертов, производство не покрывает до 20% спроса. Металлы платиновой группы имеют меньшую долю на рынке (25–28 млрд долл. в 2025 году) и в основном используются промышленностью без защитного спроса со стороны центробанков. Это делает их котировки более чувствительными к циклам автопрома и промышленного спроса, но менее привлекательными как долгосрочного защитного актива.

Прогнозы на 2026 год: рост с паузами

Большинство прогнозов на 2026 год сходятся в одном: потенциал роста сохраняется, но движение не будет линейным. Консенсус-оценки постепенно сместились в диапазон 5,5–6,2 тыс. долл. за унцию к концу года.

Сценарий выглядит следующим образом: после коррекции рынок формирует базу в районе 4,3–4,5 тыс. долл., затем возобновляет рост на фоне устойчивого спроса со стороны центробанков и инвесторов. По мере приближения к новым максимумам вновь усиливается спекулятивная активность, что создаёт условия для очередной волны фиксации прибыли.

Для золотодобывающих компаний текущая ценовая конъюнктура остаётся благоприятной. Рост стоимости драгметалла напрямую усиливает финансовые показатели бизнеса.

По оценке Дмитрия Исакова, при увеличении цены золота на 10% чистая прибыль добывающих компаний может вырасти на 20–30%. Это объясняется эффектом операционного рычага: издержки растут медленнее, чем выручка.

В этих условиях акции ключевых компаний («Полюс», «Селигдар», «Полиметалл», «ЮГК») остаются одним из наиболее эффективных инструментов для инвесторов в среднесрочной перспективе.

При этом выбор инструмента зависит от горизонта инвестирования.

• На долгий срок (5 лет и более) эксперт рекомендует физическое золото — слитки и монеты как инструмент без контрагентского риска.
• На горизонте 2–3 лет — акции добывающих компаний, способные дать опережающую доходность.
• В краткосрочной перспективе — цифровые инструменты, включая токены, подтверждённые золотом.

«Токены обеспечивают высокую ликвидность и низкие комиссии, но требуют оценки регуляторных рисков и надёжности компании, выпустившей их», — уточняет Исаков.

В 2025–2026 годах отрасль фактически вышла на рекордные уровни маржинальности. В отличие от предыдущих циклов роста, текущая ситуация складывается особенно благоприятно: повышение цен происходит на фоне уже оптимизированной себестоимости. Компании прошли этап повышения эффективности в предыдущие годы, поэтому рост котировок золота сейчас почти напрямую конвертируется в прибыль. Это усиливает эффект операционного рычага и позволяет не только наращивать выручку, но и увеличивать дивидендные выплаты.

Однако устойчивость этой маржинальности зависит от двух факторов.

• Уровень цен на золото. Если котировки закрепятся выше 5 тыс. долл., текущая прибыльность может стать новой нормой. В этом случае компании смогут наращивать инвестиции, расширять добычу и поддерживать высокий дивидендный поток.
• Динамика издержек. Рост цен на энергию, оборудование и рабочую силу способен постепенно снижать рентабельность. Пока этот фактор не является критичным, но в случае длительного периода высоких цен давление на себестоимость будет усиливаться.

Таким образом, текущая маржинальность сочетает в себе сильный рынок и контролируемые затраты. При сохранении этих условий отрасль может удерживать высокую прибыльность в среднесрочной перспективе.

В результате можно предположить, что добывающие компании сохранят высокую маржинальность в 2026 году, но «рекордной» она будет только при условии, что котировки золота останутся выше 5 тыс. долл. за унцию, а издержки на энергию, оборудование и рабочую силу не начнут резко расти.

Текущий рынок позволяет компаниям удерживать высокую прибыльность и дивидендный поток, делая отрасль привлекательной для инвесторов в среднесрочной перспективе. Но полностью исключать колебания и периоды фиксации прибыли нельзя, особенно учитывая, как непредсказуем бывает рынок в последнее время.